"穩定幣第一股"IPO迷局:創始團隊錯失50億美金

2025-06-28 | 來源: 騰訊新聞潛望 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

在華爾街最新的一次造富故事中，穩定幣USDC發行商Circle (NYSE: CRCL) 的上市，是一場“勝利大逃亡”與“資本狂想曲”的同時上演。

故事的一面，是該公司創始人、高管及早期投資者們在IPO時精准地集體套現近6億美元，卻也因此與後續股價飆升所帶來的超42億美元“紙上富貴”擦肩而過。

故事的另一面，是華爾街對這家“加密世界顛覆者”報以的空前狂熱。其股價從31美元的發行價起飛，一度沖上近300美元的雲端，不到一個月的時間內，漲幅近10倍，成為年內至今最亮眼的IPO之一。與此同時，眾多分析師們毫不猶豫地給出“買入”評級，預測其將在一個價值數萬億美元的未來市場中占據主導地位。

這冰火兩重天的景象不禁讓投資者陷入深思：這群最了解公司的內部人士，究竟是出於怎樣的遠見或擔憂，才選擇了一場“不完美”的完美退出？而狂熱的公開市場投資者，又在這家公司的未來中看到了怎樣的星辰大海？

一位長期專注金融科技領域的分析師對騰訊新聞表示，盡管內部人士及早期投資者在IPO時大舉拋售，但他認為這些是常規操作，依然堅定看好穩定幣的長期發展，無論是監管環境還是行業生態，穩定幣的發展還剛剛起步。

從願景到基石：Circle的十年進化之路

要理解Circle的內部決策，首先必須了解這家公司的DNA。成立於2013年，創始人Jeremy Allaire和Sean Neville的初心，遠不止是創造一種新的數字貨幣。他們的願景記錄在招股書的“創始人信函”中：“建立一個全新的全球經濟系統”，一個基於互聯網的、能讓價值像信息一樣自由、無摩擦流動的系統。

這家公司的發展並非一帆風順。在最初嘗試過類似Venmo的點對點支付應用Circle Pay，也曾涉足加密貨幣交易所業務，但最終都進行了戰略收縮和業務轉型。真正的轉折點出現在2018年，Circle與加密巨頭Coinbase合作，共同創立了Centre聯盟，並推出了其旗艦產品——美元穩定幣USDC。

USDC的設計，精准地擊中了加密世界的痛點：它提供了一個與美元1:1掛鉤、受監管、且儲備透明的價值錨點。Circle從一開始就采取了“監管優先”的策略，主動申請並獲得了紐約州頒發的首個BitLicense，並在全球多個主要金融中心獲得合規許可。這種對合規的執著，讓USDC在魚龍混雜的穩定幣市場中脫穎而出，贏得了機構和主流金融世界的信任。正如其招股書中所強調的，Circle致力於“從正門走入監管機構和政策制定者的大門”。

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如今，USDC已成為全球第二大穩定幣，流通量超過600億美元，並在20個區塊鏈上原生運行，構成了Circle龐大商業帝國的基石。

拆解Circle的商業模式：不止是穩定幣

盡管Circle發行的USDC穩定幣最為外界所熟知，但其商業模式，卻遠比“發行穩定幣”要復雜和深遠的多。

概括而言，它是一個以旗艦產品USDC為核心，逐步構建起來的多層次、網絡化的金融服務平台，其模式可以被理解為“一體兩翼”的戰略結構：

一體（核心業務）：基於USDC儲備金的利息收入模式。這是公司目前最主要、最成熟的利潤引擎。Circle的招股書顯示，在2022年至2024年間，儲備金收入占公司總收入的比例高達95%以上。其運作機制是：當機構客戶鑄造USDC時，必須存入等額的美元。這些美元構成了龐大的USDC儲備池，Circle將這個儲備池投資於高度流動性、低風險的資產，主要是由資管巨頭貝萊德（BlackRock）管理的“Circle Reserve Fund”政府貨幣市場基金，以及存放在全球系統重要性銀行的現金。Circle從這些儲備資產中賺取利息和股息，這就是公司的核心收入——儲備金收入（Reserve Income）。

兩翼（增長業務）：基於交易與服務的平台收費模式和新興的資產管理模式。這是公司為實現收入多元化、構建長期護城河而著力發展的兩大方向。

平台與開發者服務： Circle的目標是成為Web3世界的“Stripe”，通過提供強大的API和工具讓開發者構建應用，並從中收取服務費。其產品包括：允許USDC在不同區塊鏈間“原生”轉移並對每筆交易收費的跨鏈傳輸協議（CCTP）；以及可編程錢包、Gas費解決方案和智能合約平台等一系列旨在簡化開發流程並創造收費機會的服務。

資產管理與代幣化基金：這是Circle進軍傳統金融的標志，其核心產品是計息的代幣化貨幣市場基金USYC 。通過收購Hashnote公司獲得此項業務，Circle旨在為數字資產市場的交易者提供一種既能賺取收益又能作為高效抵押品的工具。作為基金的管理者，Circle可以從中收取管理費和業績費，開辟了全新的資產管理收入來源。